標題：企業(yè)兼并中的財務協(xié)同效應

　　企業(yè)兼并活動出現(xiàn)于19世紀與20世紀之交�？v觀其百余年的演進歷程，可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)兼并活動已日趨復雜化、規(guī)模化，它與社會經(jīng)濟、金融、投資、企業(yè)戰(zhàn)略管理等交融在一起，形成了復雜的兼并機制。企業(yè)兼并的快速發(fā)展加大了人們對其研究分析的難度，到目前為止，關(guān)于其產(chǎn)生原因、發(fā)展規(guī)律和趨勢的認識仍未能形成定論。本文從財務管理的角度出發(fā)，對企業(yè)謀求財務協(xié)同效應作為誘發(fā)兼并的重要原因談以下看法。
　　一、財務協(xié)同效應及其意義
　　20世紀70年代以后，兼并活動已從單純的橫向兼并、縱向兼并發(fā)展為混合型兼并，從財務管理的角度看，企業(yè)純粹混合兼并有可能是為了謀求財務協(xié)同效應。所謂財務協(xié)同效應就是指在企業(yè)兼并發(fā)生后，通過將收購企業(yè)的低資本成本的內(nèi)部資金，投資于被收購企業(yè)的高效益項目上，從而使兼并后的企業(yè)資金使用效益　……（快文網(wǎng)http://m.hoachina.com省略592字，正式會員可完整閱讀）……　
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后，規(guī)模得以擴大，資金來源更為多樣化。被兼并企業(yè)可以從收購企業(yè)得到閑置的資金，投向具有良好回報的項目；而良好的投資回報又可以為企業(yè)帶來更多的資金收益。這種良性循環(huán)可以增加企業(yè)內(nèi)部資金的創(chuàng)造機能，使現(xiàn)金流人更為充足。就企業(yè)內(nèi)部資金而言，由于混合兼并使企業(yè)涵蓋了多種不同行業(yè)，而不同行業(yè)的投資回報速度、時間存在差別，從而使內(nèi)部資金收回的時間分布相對平均，即當一個行業(yè)投資收到報酬時，可以用于其他行業(yè)的投資項目，待到該行業(yè)需要再投資時，又可以使用其他行業(yè)的投資回報。通過財務預算在企業(yè)中始終保持著一定數(shù)量的可調(diào)動的_現(xiàn)金流量，從而達到優(yōu)化內(nèi)部資金時間分布的目的。
　　2、企業(yè)內(nèi)部資金流向更有效益的投資機會。混合兼并使得企業(yè)經(jīng)營所涉及的行業(yè)不斷增加，經(jīng)營多樣化為企業(yè)提供了豐富的投資選擇方案。企業(yè)從中選取最為有利的項目。同時兼并后的企業(yè)相當于擁有一個小型資本市場，把原本屬于外部資本市場的資金供給職能內(nèi)部化了，使企業(yè)內(nèi)部資金流向更有效益的投資機會，這最直接的后果就是提高企業(yè)投資報酬率并明顯提高企業(yè)資金利用效率。
　　而且，多樣化的投資必然減少投資組會風險，因為當一種投資的非系統(tǒng)風險較大時，另外幾種投資的非系統(tǒng)風險可能較小，由多種投資形成的組合可以使風險相互抵消。投資組合理論認為只要投資項目的風險分布是非完全正相關(guān)的，則多樣化的投資組合就能夠起到降低風險的作用。
　　3、企業(yè)資本擴大，破產(chǎn)風險相對降低，償債能力和取得外部借款的能力提高。企業(yè)兼并擴大了自有資本的數(shù)量，自有資本越大，由于企業(yè)破產(chǎn)而給債權(quán)人帶來損失的風險就越小。合并后企業(yè)內(nèi)部的債務負擔能力會從一個企業(yè)轉(zhuǎn)移到另一個企業(yè)。因為一旦兼并成功，對企業(yè)負債能力的評價就不再是以單個企業(yè)為基礎(chǔ)，而是以整個兼并后的企業(yè)為基礎(chǔ)，這就使得原本屬于高償債能力企業(yè)的負債能力轉(zhuǎn)移到低償債能力的企業(yè)中，解決了償債能力對企業(yè)融資帶來的限制問題。另外那些信用等級較低的被兼并企業(yè)，通過兼并，使其信用等級提高到收購企業(yè)的水平，為外部融資減少了障礙。
　　無論是償債能力的相對提高，破產(chǎn)風險的降低，還是信用等級的整體性提高，都可美化企業(yè)的外部形象，從而能更容易地從資本市場上取得資金。
　　4、企業(yè)的籌集費用降低。合并后企業(yè)可以根據(jù)整個企業(yè)的需要發(fā)行證券融集資金，避免了各自為戰(zhàn)的發(fā)行方式，減少了發(fā)行次數(shù)。整體性發(fā)行證券的費用要明顯小于各企業(yè)單獨多次發(fā)行證券的費用之和。
　　三、財務協(xié)同效應的前提條件
　　財務協(xié)同效應是企業(yè)兼并發(fā)生的主要財務動因之一，但是并非所有的兼并都能產(chǎn)生財務協(xié)同效應，因為財務協(xié)同效應的產(chǎn)生需要有一定的前提條件。
　　首先，在兼并過程中必須有一方（往往是收購企業(yè)）資金充裕，由于缺乏可行的投資機會，其資金呈現(xiàn)出相對過剩的狀態(tài)，通常收購企業(yè)所在行業(yè)的需求增長速度低于整個經(jīng)濟平均的行業(yè)增長速度，內(nèi) ……（未完，全文共2558字，當前只顯示1540字，請閱讀下面提示信息。收藏企業(yè)兼并中的財務協(xié)同效應）

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