標題:債務約束帶給企業(yè)的財務風險

  
  內容摘要:市場經濟條件下,利用財務杠桿作用籌集資金進行負債經營已經成為大多數企業(yè)的主要發(fā)展途徑。然而債務約束帶給企業(yè)的不只是利潤,還有因負債而引發(fā)的財務風險,風險管理措施不當甚至會使企業(yè)面臨破產。本文在此基礎上歸納企業(yè)各項指標,建立財務分析指標體系和風險預警系統(tǒng),為企業(yè)風險規(guī)避提供決策依據。
  關鍵詞:債務約束 財務風險 預警系統(tǒng)
  企業(yè)的資本結構通常是指企業(yè)各種資本的構成和比例關系,也可以理解為企業(yè)長期資金來源的構成比例。不同的籌資方式會形 ……(快文網http://m.hoachina.com省略394字,正式會員可完整閱讀)…… 
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,它提出并研究了外部股權和債務所產生的代理成本。文章指出當企業(yè)的經理不完全擁有企業(yè)的產權時,就會出現代理成本,即存在代理人和委托人的利益沖突,就必然產生委托人想方設法監(jiān)督和約束代理人的行為,以達到剩余損失最小。這是產生債務約束的根本原因。
  隨著20世紀80年代杠桿并購熱潮的興起,越來越多的證據說明杠桿性資產重組后經營效率得到改善。在這種背景下,詹森同其他一些學者提出了一個旨在提高公司_現金流量使用效率的債務約束理論。他們認為,公司的經營者愿意在企業(yè)內部多留些現金以增加彈性經營的空間,而又沒有約束機制來保證他們在項目選擇或項目經營上是有效率的。為解決這一問題,這種理論提出在企業(yè)的所有權與經營權分離的情況下,債務可以提高對經營管理層的約束。因為借債要支付利息償還本金,當收益降低時還會增加違約的風險。這會起到一個很好的激勵作用,減小代理成本的同時實現股東財富最大化。
  由此可見,債務籌資是企業(yè)籌資的一種有效手段。美國著名財務管理學家莫迪格萊尼(modigliani)和米勒(miller)建立的mm理論中也指出,在存在公司所得稅的情況下,利用負債可以增加企業(yè)的價值,而且負債越多越好。雖然由于mm理論中存在一些不合實際的假設而導致它在生活中的不完全正確性,但它還是成功的揭示出了負債對企業(yè)的正面影響。因此,債務約束理論被越來越多的企業(yè)所采用。
  債務籌資引發(fā)的財務風險及其規(guī)避
  在市場經濟逐步發(fā)展的情況下,利用財務杠桿作用籌集資金進行負債經營成為大多數企業(yè)的發(fā)展途徑。通過大量負債經營實例不難看出,在企業(yè)借款利率小于利潤率的前提下,可以充分利用負債經營的好處。然而負債永遠是一柄“雙刃劍”。如果企業(yè)管理措施失當、決策失誤就必然會受到負債的“牽累”,甚至面臨破產的危險。這就從客觀上要求企業(yè)必須建立一套完整的財務風險預警系統(tǒng)。
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