| 標(biāo)題：企業(yè)年金管理之道 |
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企業(yè)年金不管是管理人選擇還是支出方式的調(diào)整都要比法定養(yǎng)老基金靈活得多，其投資范圍甚至可以涉及到不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)，以此更好地分散風(fēng)險(xiǎn)。 從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度研究，將以投資于固定收益為主的法定養(yǎng)老基金和以投資于證券市場(chǎng)為主的企業(yè)年金組合起來，對(duì)增加整個(gè)社會(huì)的福利是有幫助的。這里，我們引用賓夕法尼亞大學(xué)的allen教授和紐約大學(xué)的gale教授發(fā)表的“代際間平滑模型”來解釋上述論點(diǎn)。 盡管有關(guān)分散化投資和結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)理論大行其道，但是它們都忽略了一個(gè)問題：如何對(duì)付系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在全球化愈演愈烈的今天，各國(guó)金融市場(chǎng)的相關(guān)性極大（在蕭條時(shí)尤其如此），這使得全球性的組合投資在對(duì)付系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面的價(jià)值大打折扣。( ……（快文網(wǎng)http://m.hoachina.com省略527字，正式會(huì)員可完整閱讀）…… 董事會(huì) 董事會(huì)從理論上講是投資者控制公司經(jīng)理層從而保障他們利益的第一渠道。在西方，怎樣在董事會(huì)和ceo之間進(jìn)行權(quán)力平衡以達(dá)到最佳的結(jié)構(gòu)仍然有爭(zhēng)議。在國(guó)內(nèi)，因?yàn)橄喈?dāng)多的上市公司是從母公司剝離出來包裝上市的，董事會(huì)完全被母公司操控的現(xiàn)象十分普遍，大股東為了自身的利益侵害上市公司的事件層出不窮。另外，某些國(guó)有股隸屬于不同的管理部門，多頭領(lǐng)導(dǎo)的結(jié)果是上市公司完全被公司內(nèi)部管理人所操縱。 當(dāng)然，這種情況目前已有所改變，一方面證監(jiān)會(huì)從外部加強(qiáng)了對(duì)上市公司的監(jiān)管，另一方面，成立國(guó)有資產(chǎn)管理部門將國(guó)有股集中統(tǒng)一管理，也有利于解決多頭領(lǐng)導(dǎo)的問題。 激勵(lì)機(jī)制 jensen和murphy在1990年的實(shí)證研究證實(shí)，美國(guó)的ceo在公司市值每提高1000美元時(shí)平均可獲得3美元的獎(jiǎng)賞，即使這樣，他們的結(jié)論仍然認(rèn)為這樣的相關(guān)性太弱了。在中國(guó)，上市公司已普遍認(rèn)識(shí)到這個(gè)問題的存在，出臺(tái)了各種激勵(lì)管理層的措施，包括一度紅火但被證監(jiān)會(huì)叫停的上市公司mbo計(jì)劃。不過，國(guó)有股法人股不能流通的問題直接影響到上市公司利用認(rèn)股權(quán)證等期權(quán)激勵(lì)手段來完善管理層激勵(lì)機(jī)制。 市場(chǎng)控制 manne在1965年就提出，活躍的市場(chǎng)并購(gòu)機(jī)制尤其是敵意收購(gòu)是資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)保持高效率的必要保障之一。它從公司外部對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層保持壓力，使之努力工作，否則，一旦公司經(jīng)營(yíng)不善，管理層可能因公司被并購(gòu)而丟掉飯碗。1995年在美國(guó)市場(chǎng)的所有并購(gòu)案例，敵意收購(gòu)占17.8%，而在英國(guó)則占37.1%。 在中國(guó)，對(duì)上市公司的敵意收購(gòu)至今尚無成功的案例，有兩個(gè)主要原因可以解釋這一現(xiàn)象：第一是國(guó)有股、法人股平均占總股份的60%以上，第一控股股東平均占總股份44.9%，并且這些股份不能流通；第二是法制不健全，這一點(diǎn)在方正科技的控股之爭(zhēng)中可以看得非常清楚。并購(gòu)市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，導(dǎo)致從理論上講對(duì)上市公司價(jià)值評(píng)估中的許多模型諸如fcff、fcfe和apv等不能合理地使用，降低了公司的價(jià)值。 負(fù)債壓力 在西方國(guó)家，公司負(fù)債對(duì)公司治理機(jī)制的作用一般被放在較次要的地位，原因是它們的公司主要依靠?jī)?nèi)部留成資金來擴(kuò)大再生產(chǎn)，但在中國(guó)，情況恰好相反，由于資本原始積累時(shí)間短和外部競(jìng)爭(zhēng)壓力引致的對(duì)市場(chǎng)份額高度追求的動(dòng)機(jī)，國(guó)內(nèi)公司的負(fù)債比率相對(duì)較高，而且，容易到手的資金往往被濫用，據(jù)國(guó)家信息統(tǒng)計(jì)局2001年統(tǒng)計(jì)，大部分增發(fā)新股的上市公司在資產(chǎn)贏利率、資金 ……（未完，全文共2276字，當(dāng)前只顯示1370字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏企業(yè)年金管理之道） 上一篇：承包合同書（企業(yè)5） 下一篇：鎮(zhèn)二00四年基層組織建設(shè)工作總結(jié) |