標(biāo)題：2005年金融貨幣運行幾點見解

　　２００４上半年，針對我國經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的問題，黨中央、國務(wù)院果斷出臺了一系列宏觀調(diào)控措施，力圖保證國民經(jīng)濟持續(xù)、健康、快速、穩(wěn)定發(fā)展。時至今年８月，我國宏觀調(diào)控已經(jīng)明顯見效，投資、信貸增幅顯著回落。但６月份以來，我國消費價格指數(shù)持續(xù)維持在５％以上，１～８月累計通貨膨脹率達到４％，實際存款利率連續(xù)１１個月為負（考慮利息稅因素），加上居民儲蓄存款（增量）連續(xù)數(shù)月下降，一時加息呼聲明顯高漲。我們認(rèn)為，未來加息手段是必要的，但是必須配合信貸管制放松；同時，加息未必能夠解決儲蓄存款下降和資金“體外循環(huán)”，解決問題的關(guān)鍵還在于利率市場化；此外，我國也迎來了匯率_改革的有利時機。
　　一、配合信貸管制放松，小幅上調(diào)利率
　　我國６～８月消費價格指數(shù)分別上漲５％、５．３％和５．３％，表面上已經(jīng)出現(xiàn)了溫中帶熱式通貨膨脹，似乎已經(jīng)構(gòu)成中央銀行上調(diào)利率的一個重要依據(jù)。但是，目前漲價因素更多是與食品和　……（快文網(wǎng)http://m.hoachina.com省略670字，正式會員可完整閱讀）……　
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而言，這是一種用市場手段替代行政管制的有效方法。
　　加息決不是洪水猛獸。６月３０日以來到９月２１日為止，美國聯(lián)邦基金利率已經(jīng)連續(xù)三次上調(diào)，從１％上升到１．７５％。眾所周知，聯(lián)邦基金利率只是一種銀行隔夜拆借利率，７５個基本點的短期利率變動要逐步傳導(dǎo)到美國中長期利率水平上，對美國經(jīng)濟的影響不可謂不大。眾所周知，我國經(jīng)濟對于利率的敏感程度遠遠不如美國。完全有理由相信，配合信貸管制放松策略性提高利率２５～１００個基本點，不會引起宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)任何下滑。同時，盡管中央銀行小幅加高利率對經(jīng)濟影響不大，但信心大于實質(zhì)：既然新一輪經(jīng)濟增長周期已經(jīng)來臨，宏觀經(jīng)濟政策就應(yīng)有所調(diào)整，貨幣政策也應(yīng)盡快實現(xiàn)由擴張向溫和適中的轉(zhuǎn)變。
　　二、加快利率市場化改革，防止資金體外循環(huán)
　　今年２月以來，我國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款（增量）與去年同期相比出現(xiàn)下降，這一趨勢一直持續(xù)到８月份始終沒有打破。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，存款資金在商業(yè)銀行過度沉淀對銀行經(jīng)營績效的提高乃至國家的經(jīng)濟增長都沒好處。如果居民能夠選擇安全的投資渠道，將手中持有的資金投入到證券市場或者房地產(chǎn)市場，那么在商業(yè)銀行存在巨大存差背景下，儲蓄存款增量減少無疑有積極意義。
　　但是，如果居民將手中資金大量用于民間集資、進行“體外循環(huán)”，那么儲蓄存款增量的減少則預(yù)示著一定的金融風(fēng)險。特別是在今年股票市場持續(xù)低迷條件下，上證指數(shù)一度跌至１２００多點，幾乎比２００１年歷史高位跌去１０００點，認(rèn)為居民儲蓄流向股市的觀點更加令人置疑。看來，解決目前經(jīng)濟中確實存在的資金“體外循環(huán)”現(xiàn)象已經(jīng)時不我待。
　　當(dāng)然，解決這一問題不能簡單靠提高利率水平來解決。眾所周知，我國商業(yè)銀行法定存、貸款利率水平并不代表市場，銀行、企業(yè)利率敏感性也明顯不如典型市場經(jīng)濟國家。因此，減少資金的“體外循環(huán)”問題，更需要借助于利率市場化改革的加速。雖然我國的利率管制已經(jīng)有相當(dāng)程度的放松，但時至今日還僅僅限于貸款利率領(lǐng)域。因此，當(dāng)前是該給銀行存款利率適當(dāng)松綁的時候了。當(dāng)然，解決資金“體外循環(huán)”問題還需要資本市場的平衡發(fā)展。雖然政府不宜操縱股市漲跌，但這決不意味著國家應(yīng)對資本市場發(fā)展置之不理，特別是當(dāng)其發(fā)展與宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢明顯不符時。當(dāng)前，我國最大的一塊資金是銀行資金，但考慮到金融風(fēng)險，過去一直禁止銀行資金入市，加上股市擴容較快，使得證券市場嚴(yán)重缺血。因此，政府應(yīng)當(dāng)適度干預(yù)，使股市真正成為宏觀經(jīng)濟發(fā)展的“晴雨表”，并解決資金“體外循環(huán)”嚴(yán)重問題。
　　三、盡快完善匯率形成機制，適度擴大匯率浮動區(qū)間
　　去年年底，我國政府動用４５０億美元外匯注資中國銀行和中國建設(shè)銀行，既起到加速國有商業(yè)銀行改革的作用，也緩解了人民幣升值壓力。但是今年我國外匯儲備重新猛漲，截至８月份，外匯儲備已經(jīng)累計高達４９６１．６９億元，比年初上漲９２９．１８億美元，超出去年外匯注資數(shù)額一倍以上。勿庸置疑，如不引起注意，今年我國外匯儲備完全可能超過２００３年成為有史以來增加最多的年份。由于我國仍然實行強制結(jié)售匯制度，一旦再次出現(xiàn)經(jīng)濟過熱，巨額外匯占款勢必會給貨幣政策操作帶來不必要麻煩。因此，我國有必要抓住有利時機，盡快推進匯率制度改革。
　　事實上，我國匯率水平多年來一直保持在１美 ……（未完，全文共2895字，當(dāng)前只顯示1742字，請閱讀下面提示信息。收藏2005年金融貨幣運行幾點見解）

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