| 標題：美國次級債務(wù)危機的原因與影響及其對我國的啟示 | ||
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摘要：次級貸款是指住房抵押貸款市場中的次級抵押貸款。與一般抵押貸款不同的是,次級抵押貸款貸給那些信用等級較差或償還能力較弱的住房抵押貸款者,貸款利率則比一般抵押貸款高出2～3個百分點。誘發(fā)當前美國次貸危機的導(dǎo)火索是房地產(chǎn)降溫和次級房貸違約率驟升,因此,也有人將此次債務(wù)危機稱為次級房貸危機。但當次級房貸打包證券化時,即已將借貸轉(zhuǎn)化為一般的金融債務(wù)問題,事實上,危機的范圍和影響已遠遠超出了住房信貸領(lǐng)域。本文從美國次級債務(wù)危機的成因出發(fā)，著重分析和探討了本次危機的深遠影響，及其對我國經(jīng)濟的啟示。 關(guān)鍵詞：美國次級按揭貸款危機（us subprime mortgage crisis） 次級抵押貸款（subprime mortgages） 引言 在過去的一年當中，全球經(jīng)濟一直發(fā)展很快的，但是我們突然發(fā)現(xiàn)美國的次級債的問題使得世界處于一片恐慌之中。不管到世界哪個角落中，人們都會問：“美國的次級債危機會給我們的經(jīng)濟帶來什么影響，以及會不會使得整個全球經(jīng)濟出現(xiàn)另外一次危機？”從2007年8月份開始，人們開始對美國次級債產(chǎn)生的恐慌進行討論，人們越來越開始憂慮，目前整個國際經(jīng)濟發(fā)展的不平衡，彼此之間的不切合，尤其是美國非常大的赤字，是不是會對全球的經(jīng)濟產(chǎn)生巨大的負面影響�，F(xiàn)在是需要考慮的重大問題了。跟這些問題相聯(lián)系的會出現(xiàn)住房方面的危機，在這段時間當中，我們必須強調(diào)的會出現(xiàn)一些緊張的壓力，對于經(jīng)濟會產(chǎn)生壓力，尤其對美國的赤字問題，美國的赤字非常巨大，另外全球的經(jīng)濟又在不斷地擴張，在兩者之間會形成一對矛盾，這對矛盾對世界經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生巨大壓力。如何應(yīng)對目前世界出現(xiàn)的金融方面的擔(dān)憂以及對國際金融體系的沖擊。在國際金融市場的流動性問題，流動性問題也是值得我們注意的問題。流動性的缺乏會不會再次引發(fā)全球的通貨膨脹，可以回想到在20世紀80年代的時候，在美國出現(xiàn)的通貨膨脹 ……（快文網(wǎng)http://m.hoachina.com省略1331字，正式會員可完整閱讀）……
現(xiàn)在看來，次級債危機對美國經(jīng)濟的沖擊直接體現(xiàn)在三方面，一是房地產(chǎn)問題使居民消費有所萎縮，房地產(chǎn)及其相關(guān)行業(yè)對美國經(jīng)濟的拉動作用迅速下降，從而拖累美國經(jīng)濟增長；二是為延緩次級債問題的蔓延和爆發(fā)，美聯(lián)儲降息的可能性日益增加，美國國際收支對資本內(nèi)流的依賴也會加深，再加上次級債通過居民消費滑坡拖累美國經(jīng)濟，最終可能會加速美元的疲軟，美元利率和匯率雙雙向下調(diào)整不可能不對歐洲和東亞帶來壓力。三是次級債危機不僅使包括以對沖基金為主的美國富裕_的財富縮水，也使得投資次級債的美國養(yǎng)老、醫(yī)療、保險等基金也面臨較大挑戰(zhàn)、受損較為嚴重的一些州政府已經(jīng)通過大規(guī)模提高交通違章罰款來作為應(yīng)急措施。但綜合來看，美國經(jīng)濟在中期內(nèi)面臨調(diào)整壓力。 由于美國各層次mbs 的信用評級非常高，使得歐洲私人基金和公共基金對此類證券的投資較多。從次級債危機爆發(fā)之后，歐洲四次向市場注資累計達到2889 億美元。相比而言，美國七次注資和日本四次注資累計總額分別只有975 億和296 億美元，美日兩國累計注資額還不及歐洲第一次注資的1300 億美元。這從一個側(cè)面反應(yīng)出歐洲對次級債問題的警惕，以及對歐元地位的憂慮 和亞洲金融危機時，伴隨著劇烈的貨幣危機和債務(wù)危機所不同的是，次級債危機不是顯性的而是隱性的。由于次債的受害者是公共基金、資產(chǎn)管理公司、以及為對沖基金提供杠桿支撐的商業(yè)銀行，而這些金融機構(gòu)雖然資產(chǎn)方有所受損，但在各國央行注入流動性的支持下，現(xiàn)金流的平衡并無問題，只是等待時日來逐步化解次級債帶來的不良資產(chǎn)問題。因此，次級債帶來的負面影響是緩慢而隱蔽的，很難會以危機的方式猛烈爆發(fā)。全球化背景下，并非本國金融體系保持健康就一定能夠避免危機，在次級債危機中，日本、韓國和中國香港股市短期內(nèi)的跌幅均超過了亞洲危機時期。恰恰是由于東亞經(jīng)濟金融相對健康，因此歐美投資者才在遭遇流動性突然緊縮時，優(yōu)先選擇從東亞撤資，以降低資產(chǎn)變現(xiàn)的成本。如果投資銀行和基金經(jīng)理均采取類似策略，東亞市場的變現(xiàn)成本就會逐漸接近歐美市場，這個過程也恰恰就是歐美危機向東亞轉(zhuǎn)嫁的過程。 目前看來，次級債危機是否會蔓延，取決于三點，一是大量的次級債是否會被公開拍賣。如果是，那么這將是美按揭貸款危機蔓延的標志。二是美國消費者信心是否動搖，以及美聯(lián)儲如何做到在美元不斷疲軟和降息的背景下，吸引足夠多的國際資本內(nèi)流。三是歐洲如何忍受歐元繼續(xù)高企，迅速補充受損的公共基金和維持區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟增長。 那么, 導(dǎo)致此次危機的深層原因何在? 高房價對提前或過度置業(yè)者的雙重影響。美國房地產(chǎn)業(yè)長期繁榮的標志是房價不斷上漲,但高房價是一把雙刃劍。一方面,房價的持續(xù)上升刺激了消費者提前和過度置業(yè)的熱情,不僅有效地提高了居民的生活質(zhì)量,同時使提前置業(yè)者獲得了可觀的資產(chǎn)增值性收益。另一方面,高房價也進一步加重了個人的居住消費負擔(dān)。統(tǒng)計顯示,從1997年～2006年, 美國房價上升了98%,1/3的美國人將其收入的30%用于購房, 1/2 的貧困就業(yè)者將其收入的50%用于租房,十年間美國房地產(chǎn)價格的暴漲已使住房成為許多中低收入家庭的嚴重負擔(dān), 而且這種住房危機已自城市內(nèi)部延伸到郊區(qū)。 金融產(chǎn)品過度衍生及其后果。在美國的個人信用評級體系中, 以660分為臨界線, 臨界線之上的為優(yōu)質(zhì)貸款者, 否則為次級受貸者。根據(jù)風(fēng)險與收益對應(yīng)法則,風(fēng)險相對較大的次級貸款利息也較高。因為信用評級太低,以次級房貸為抵押品的mbs債券易生成但難脫手, 為了吸引大型投資機構(gòu)如退休基金、保險基金、政府基金等都能夠投資mbs 債券, 投資銀行首先將mbs 債券按照不同的潛在拖欠率分割成不同的債務(wù)抵押憑證(cdo) , 并按風(fēng)險高低分為高級品cdo、中級品cdo 和普通品cdo, 其比例為8∶1∶1, 分割后的高級品cdo 獲得了aaa 的最高評級。經(jīng)營此類打包業(yè)務(wù)的大牌投資銀行包括: 雷曼兄弟公司、貝爾斯登公司、美林銀行、花旗銀行、德意志銀行、美國銀行等。據(jù)國際清算銀行( bis) 的統(tǒng)計, 2004 年～2007年一季度, 美國發(fā)行的cdo 分別為1570 億美元、2490 億美元、4890和2500 億美元。2006 年的次級房貸總資產(chǎn)規(guī)模相當于2001 年的5.3 倍。cdo 的購買者全都是大型投資基金和外國投資機構(gòu)( 包括中國的數(shù)家商業(yè)銀行) , 而在風(fēng)險更大的“合成cdo”的市場份額中, 對沖基金占了33%, 最大的投資者是美國養(yǎng)老保險基金和包括外國投資人在內(nèi)的“保守型基金”。 根據(jù)全球三大國際評級機構(gòu)之一的惠譽國際( fitch) 統(tǒng)計, 2006年信用類衍生市場達到了50萬億美元的驚人規(guī)模。2003年～2006年,這個市場爆炸性地成長了15倍! 追逐高額投機性回報的對沖基金, 目前已經(jīng)成為信用類衍生市場的主力, 獨占60%的份額。在金融衍生市場快速膨脹的同時, 美國房貸市場的信用狀況也日趨惡化。美國抵押銀行家協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示, 2006年四季度, 次級房貸的違約率由三季度的12.56%升至13.33%, 為四年來之新高, 所有房貸類別的違約率也升至2003 年二季度以來的最高水平。當這些貸款變成壞賬時, 成千上萬個與次級貸款相關(guān)聯(lián)的家庭因違約而失去抵押的房屋; 大量房貸公司的資產(chǎn)負債狀況迅速惡化, 迫使其貸款銀行收緊銀根, 造成全美超過80 家發(fā)放次級債的 ……（未完，全文共7186字，當前只顯示3460字，請閱讀下面提示信息。收藏美國次級債務(wù)危機的原因與影響及其對我國的啟示） 上一篇：證券公司某營業(yè)部購買禮品的請示 下一篇：孟泰同志先進事跡的學(xué)習(xí)體會 相關(guān)欄目：經(jīng)驗交流 |